营收同比下降32.75%，布洛芬止不了亨迪药业的“痛”

文 | 医药研究社

布洛芬原料药龙头也感觉到了“疼痛”。

近日，亨迪药业公布了最新财报：2024年，公司实现营业收入4.46亿元，同比下降32.75%；归母净利润9154.74万元，同比下降48.02%；扣非归母净利润为7295.50万元，同比下降57.14%。

多个核心指标均出现双位数下滑，亨迪药业显然遭遇到了不小的发展挑战。

该公司也将业绩失速的矛头指向了布洛芬，报告期内这一品类销量下滑，极大程度改变了公司整体的业绩走势。与此同时，公司业务依赖的问题进一步引起市场注意。

业绩下滑背后，亨迪药业的布洛芬“依赖症”

原料药是亨迪药业的重中之重，近年来该板块贡献收入占公司总收入比重长期在80%左右。其中，布洛芬是最主要的品类。

虽然根据财报透露的信息，亨迪药业还拥有心血管类原料药托拉塞米、米力农，抗肿瘤类原料药醋酸阿比特龙、磷酸氟达拉滨、盐酸格拉司琼、克拉屈滨，抗胆碱类原料药硫酸莨菪碱、硫酸阿托品等，但以布洛芬、右旋布洛芬为主的非甾体抗炎类原料药仍然是公司最主要的收入来源。

这也意味着一旦布洛芬原料药产品放量受阻，亨迪药业的业绩表现就会出现较大变动。

那么，当前布洛芬原料药市场究竟发生了什么？

在财报中，亨迪药业只言片语提到了一些行业现状：“布洛芬原料药国际市场竞争激烈，价格仍在低位运行。”

放大来看，目前布洛芬原料药行业高手云集。据华金证券研报，全球生产布洛芬原料药的企业有新华制药、亨迪药业、美国圣莱科特、德国巴斯夫、印度SOLARA、印度IOL等。

其中，来自国内的新华制药为全球重要的解热镇痛类原料药生产企业。据该公司2022年在投资者互动平台透露，其布洛芬实际市场份额接近40%，由此也坐稳了国内布洛芬原料药产业“一把手”的位置。

而亨迪药业常年位居国内布洛芬原料药行业第二，高手在前，发展压力较大。再加上近年布洛芬原料药市场价格低位徘徊，公司更难实现增长。

据中国医药保健品进出口商会的数据，2018年、2019年，国内布洛芬原料药出口单价分别达到约11.49万元/吨、13.88万元/吨，而目前已经下降到约7万元/吨左右。这一价格变化与全球头部供应商德国巴斯夫从停产到复产的业务运作密切相关，其中涉及到供需关系，即布洛芬原料药市场供应饱和，价格就会出现明显下降。

目前，亨迪药业也深刻意识到布洛芬原料药这门生意不太好做，选择了止损以及深化业务改革。

“原料药+制剂”一体化布局，还是离不开布洛芬

在2024年财报中，亨迪药业表示：“鉴于目前布洛芬原料药国际市场供需饱和，全球布洛芬原料药价格处于相对低位，本着对全体股东负责任的态度和稳健经营的原则，公司充分考虑布洛芬的全球市场容量、市场竞争格局以及产需平衡等因素，结合国内医药市场环境和产业政策等因素影响以及公司长远发展的规划，终止‘年产5,000吨布洛芬原料药项目’，相应募集资金将部分用于‘武汉亨迪原料药和制剂产品研发项目’和‘布洛芬原料药重排水解酸化岗位安全环保升级技改项目’，剩余募集资金将继续存放于相应的募集资金专户，并在授权范围内进行现金管理。”

具体到业务运营上，亨迪药业将持续深化“原料药+制剂”一体化布局，让公司通过规模优势、成本管控和质量控制，占据较高的市场地位。

据了解，目前亨迪药业原料药、制剂两大业务的协同，主要表现在公司使用自产原料药生产解热镇痛类、心血管类、抗感染类等制剂，原料药的产能、质量和供应可以实现自我保障，避免被上游供应商掣肘。

这样的协同模式优势突出，弊端也比较明显。

此种模式下，公司主要靠布洛芬这一核心品类串联两大业务，制剂板块中布洛芬仍然占据重要地位。据悉，亨迪药业的核心制剂产品就包括布洛芬颗粒、布洛芬片、布洛芬缓释胶囊、布洛伪麻片等。

或许也是受到布洛芬市场行情影响，财报显示，2024年，亨迪药业制剂业务收入0.85亿元，同比下降17.57%，毛利率下降3.2个百分点至59.48%。

由此来看，亨迪药业要想破局，仍需积极加码研发，摆脱对单一品类的依赖。

放眼行业，新华制药等企业也存在发展阵痛，但相比亨迪药业，业务和产品布局更加多元，相应能够分散风险。据介绍，新华制药拥有化学原料药、医药制剂、医药中间体、电商业务四大业务板块，以及阿司匹林、布洛芬、左旋多巴、乙氧苯柳胺、三苯双脒、马蔺子素、吡哌酸等26个市场占有率第一或独家品种。

可以说，亨迪药业的业务拓展不缺参考案例。

不过，着眼现在，公司其实还有一个紧要问题——如何做好资源分配？

财报显示，2023年公司研发费用率仅3.87%，低于行业均值近3个百分点。到2024年，公司的研发费用还在收缩，同比大幅下降37.59%，研发人员数量为129人，较2023年的131人也减少1.53%。

当然，这背后有降本增效的考虑，但研发毕竟涉及到药企核心竞争力，如何在增强研发实力的同时不损失过多利润，亨迪药业可能还需深思。