三次交表 曹操出行终于通过港交所上市聆讯

中经记者 李静 北京报道

历时十四个月，经历三次交表，曹操出行终于在6月10日通过了香港交易及结算所有限公司（以下简称“港交所”）的上市聆讯。

《中国经营报》记者注意到，在最新版本的聆讯后资料中，曹操出行更新披露了2025年第一季度的经营数据，截至2025年3月31日，曹操出行业务覆盖146座城市。今年第一季度，总GTV达到48亿元，同比增加54.9%；订单量为1.64亿单，同比增长51.8%；同时收入和毛利率也较去年同期有所提高。

曾三次交表 2024年激进拓城

曹操出行首次向港交所主板递交上市申请的时间是2024年4月，之后在2024年10月和2025年4月又两次更新了招股资料。

公开资料显示，2015年11月，曹操出行由吉利控股集团孵化成立。历时十年发展，曹操出行即将登陆港交所。

“曹操出行通过港交所聆讯，标志着其在资本化道路上迈出关键一步。从招股资料披露数据看，曹操出行展现出较强的成长动能。”网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾对记者表示，曹操出行的核心财务指标在持续优化。

招股资料显示，曹操出行2024年营收达146.57亿元，同比增长37.4%，毛利率也从去年的5.8%提升至8.1%。

另外，最新的聆讯资料中还披露了曹操出行2025年第一季度的经营数据，在今年第一季度，曹操出行总GTV达到48亿元，同比增加54.9%；订单量为1.64亿单，同比增长51.8%。

曹操出行还透露：“目前正处于高速扩张阶段。”从招股资料的运营城市数据也可以一窥究竟。

在曹操出行2024年4月的第一版招股资料中显示，截至2023年年底，曹操出行在中国51座城市运营，集中在一、二线城市。

在2024年10月的第二版招股资料显示，2024年上半年，曹操出行进军32座新城市，运营范围扩展到83座城市。

在2025年4月的第三版招股资料中显示，2024年曹操出行全年共进军了85个新城市，运营的城市达到136个，是曹操出行拓展新城最激进的一年。

在最新版的招股资料中显示，截至2025年3月31日，曹操出行业务覆盖146座城市。也就是在2025年的第一季度，曹操出行新开城市10座，开城速度较2024年有所放缓。

招股资料显示，曹操出行募集资金后，在未来三年还会继续开城。目标是往西南、西北和华东地区的下沉城市进军。

国际智能运载科技协会秘书长张翔对记者指出，网约车往下沉市场扩张并非易事，因为下沉市场城市比较小，居民收入比较低，不能支撑他们更多地使用网约车。加上人口比较少，居民的主要交通工具是电动车、摩托车等，“下沉市场网约车的市场容量没有一、二线城市这么大”。

成为行业第二

根据弗若斯特沙利文的报告，按照GTV来算，曹操出行在2024年成为网约车市场的第二名。2024年，前五大参与者的总市场份额，约占到网约车市场的86.0％，其中行业龙头（滴滴出行）GTV为2196亿元，占到网约车市场份额的70.4%​。排在第二名的曹操出行GTV为169亿元，占到网约车市场份额的5.4％。行业第三名的GTV为167亿元，占到网约车市场份额的5.3％。

可以发现，在网约车市场中，第一名遥遥领先，而第二名和第三名的差距并不大，行业市场竞争压力较大。

值得关注的是，2025年4月的招股资料中，曹操出行提示的首项风险为“司机或乘客数量下降，可能影响未来的经营业绩”。而在最新通过聆讯的招股资料中，该项风险因素被调整到第三位，“债务及流动性风险”调整至首位，“亏损风险”被提升到第二位。

截至2022年、2023年及2024年12月31日，曹操出行的长短期债务合计分别为56亿元、76亿元和72亿元；同期的流动负债净额为44亿元、52亿和81亿元；同期的总亏损分别为53亿元、64亿元和72亿元；同期的经营现金流分别是-11亿元、1.36亿元和2.36亿元。

曹操出行在招股资料中提示：“公司在未来可能会出现流动负债净额、总亏损及负经营现金流，任何情况都可能使公司面临流动资金不足的风险。”

同时，需要注意的是，曹操出行成立以来，各年度都是亏损的，2022年～2024年的经营亏损分别为19亿元、16亿元和8亿元；同期净亏损分别为20亿元、20亿元和12亿元。虽然近三年的亏损在收窄，不过，曹操出行预计2025年依然会是净亏损。

曹操出行表示，未来或许无法实现或者维持盈利能力，“能否盈利取决于成本及开支的管理”。

陈礼腾对记者表示，曹操出行的差异化优势源于深度定制的车辆生态，背靠吉利，曹操出行旗下34000辆定制车通过全生命周期管理，使成本较行业标准降低33%～40%。“曹操出行的长期发展潜力值得关注，未来需要考虑的是如何将其优势进行价值转化，实现经济上的可持续。”

在招股资料中，曹操出行还强调了“轻资产模式扩张”“车服解决方案升级”，即曹操出行是以“不持有车辆”的模式进入更多城市，这种模式下曹操出行的折旧费用及车服成本占出行服务收入的百分比会下降，有利于提高毛利率。“预计随之改善的盈利能力和经营现金流有助于公司减少借款。”

值得关注的是，近年来，网约车公司都把Robotaxi作为未来重要的发展方向。

在最新的招股资料中，曹操出行进一步披露，在2025年2月已经正式上线曹操智行自动驾驶平台，并且旗下的Robotaxi开始在苏州、杭州两个城市试点推出实地服务。据悉，曹操出行预计将在2026年年底推出专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi定制车型，同时构建覆盖全场景的自动化运营系统。

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：翟军）