“债市热”续写 投资者对流动性乐观预期再升温

4月7日，国内债券市场表现强势，大量机构配置资金流入债市。

本周首个交易日延续了上周五的债券牛市走向。早盘债市行情快速升温，各期限利率债收益率全线大幅下行，部分品种成交收益率一度来到1.6%附近，接近去年年末“大债牛”行情下的点位。

截至7日盘中发稿时，利率债方面，10年期国债活跃券250004收益率下行8.50个基点至1.6300%，30年期国债活跃券收益率下行8.40个基点至1.8310%。10年期国开债、地方债收益率日内变动幅度亦一度超过8个基点。信用债方面则涨跌互现，整体而言短端日内涨幅优于长端个券。

对现下债券市场交投情绪高涨的局面，有券商分析师认为，“大级别债券牛市行情或正启动”。当前多头力量占据明显优势，展现出投资者对国债等利率债安全资产的配置信心尤为坚定。

亦有固收从业者指出，短期来看，中国资产相较于全球股市更具韧性，国债利率可能已进入下行突破阶段；长期而言，市场或将重新定价全球资产格局。

流动性乐观预期升温

21世纪经济报道记者与多位市场人士交流获悉，此番债市急速走强主要受双重因素推动：心理层面，近期资本市场波动加剧背景下，投资者风险偏好有所降低，保守型投资需求激增，低风险承受能力的机构和个人资金正加速向利率债、黄金等低波动安全资产转移，以寻求稳健收益。

资金价格层面，近日债券市场对货币宽松预期明显升温。4月6日，人民日报评论员文章《集中精力办好自己的事 增强有效应对美关税冲击的信心》指出“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”。

这一重要表态在发布后引起不少从业人士的高度关注。随着降准降息预期升温，资金利率价格成本下行预期有所强化，市场对长期流动性维持充裕的信心进一步得到提振。

记者注意到，在货币投放方面，4月7日央行公开市场操作呈现净回笼态势。当日央行开展935亿元7天期逆回购操作，因有2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，实际实现净回笼3017亿元。

资金面虽为净回笼，但当前价格相比春节后一度出现的“紧平衡”状态已大幅转松。截至当天午间发稿时，银行间债券市场方面，隔夜回购利率DR001报1.74%，7天期回购利率DR007报1.7291%；交易所市场方面，上交所GC001报1.7684%，GC007报1.7781%。

此前，记者在4月3日对当日债市收涨的报道中曾指出，多位银行金融市场交易员透露，近期市场流动性持续宽松，隔夜逆回购利率降至1.8%以下水平；这种资金价格环境已进入债市投资机构相对理想的“舒适区”。

特别是对于有通过同业拆借进行加杠杆操作的非银机构来说，当前的低资金成本为多头买入方提供了较好的加仓配置入手窗口，这可以理解为推动这几天现券行情持续走强的一大重要因素。

债市进入“顺风期”？

本轮债券利率下行到位了吗？

华福证券固定收益首席分析师徐亮认为，从短端利率来说，当前市场7天资金利率下行至1.7%—1.75%，考虑7天OMO政策利率在1.5%，不能排除市场资金利率还有下行空间，而且央行短期降准降息的概率预计也会提升，因此短端利率还有继续下行的可能性，下行空间的打开根据实际资金利率水平的表现而定。

专业人士对债券后市走向持何种看法？

兴证固收研究在最新研报中表示，从运行主线上看，当下国内债市定价可能会划分为三阶段：一是债市收益率大幅下行；二是稳汇率诉求再度向资金面和债市传导，叠加止盈情绪升温，债市出现调整；三是债市流动性趋势转松，做多窗口再度开启。“国际经贸秩序重构对国内债市构成利好，当前收益率位置还有进一步交易利好的空间。收益率下行可能会有波折，整体上可能呈现反‘N’字形，因此对投资节奏的把握至关重要。”

华泰证券固收研究团队指出，本轮国内宽货币概率增加，利好债市，预计十年期国债将挑战1.6%的前低，1.8%—1.9%成为中期上限。后续关注扩内需政策如何发力，4月政治局会议和年中或是两个关键时点。

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